段永平：他说他花了很长的时间才学会付高一点的价格去买未来成长性好的公司，据说芒格帮了很大的忙。
一个人证明自己能耐的最好方法——就是走向自己的反面。一个人提高自己的最好方法——就是给自己打上反面标签。
巴菲特从烟蒂型投资——便宜没好货型的投资，转入成长型投资——昂贵好货型投资，这就是走向了反面。
通常在这个过程中，会遭遇巨大的损失和挫折、总是痛苦的。而一旦完成，就变成了一个更好的自己——这是一个质变。
它们的区别是，
1、烟蒂型投资
是当前内大价值是当前价格的两倍以上，难点在于破产清算。
巴菲特：当我对破产程序感到灰心丧气时——试图收购一家破产的公司是令人沮丧的 ——米基会温和地鼓励我。
在烟蒂型投资中，需要丰富的破产清算经验来使目标公司变出钱来，巴菲特遭遇了很多挫折和痛苦、但也获得了丰富的经验和技巧。
这个过程本身，也让巴菲特对价值、对资产贬值的理解尤其的精通。
这个过程的利润似乎是更丰厚的，但是缺点在于吸纳不了太多的投资资金，也就是说在资金成长到一定规模后，它的效率就慢下来了。
此后就需要进入成长型投资——以把本金充分的利用起来。
2、成长型投资
是未来价值是当前价格的两倍以上，难点在于对能否成长的理解。
这是从未来看现在，
段永平：我看生意，只关注个股。你说某只股票贵，how do you know？站在现在看10年前，估计什么都是贵的。你站在10年后看现在，能看懂而且便宜的公司，买就行了。
看10年不容易，尤其需要创业经验和企业经营经验深沉出的思维模式。
段永平：虽然我们100出头就买了不少茅台，但我们1500-1800也还买了茅台啊，10年后看这个价钱应该是低价的。
你站在10年后看现在，能看懂而且便宜的公司，买就行了——这就是买入茅台这个“行”所依据的“知”。
1）在180买入茅台。
2）在1500到1800买入茅台。
虽然，这个买入价，在当时看来，都是过于昂贵了，但10年后就变得便宜了。（当然在事发当时，都没有人信）
比如，
芒格：就像沃伦 所说的那样——这是我们第一次购买品牌企业。对我们这些习惯于以 50 美分买 1 美元 的人来说，这是一次艰难的跳跃。有趣的地方在于，如果当初喜诗糖果的卖方要价再高 10 万美元，我们就不会买了。我们那时就这么傻。
如果不考虑未来的增值，那么高10万，就会有风险了。但如果考虑了未来 的增值，那么10万就算不了什么——以至于显得傻。
而这笔交易的完成，
巴菲特：如果我们那时候没有买下喜诗糖果并经历随后的发展（喜诗糖果随后的 发展让查理和我明白了一些道理），我们就不会在 1988 年买入可口可乐。我的意思是， 在我们如今从可口可乐的投资中赚到的 110 多亿美元中，有很大一部分要归功于喜诗糖 果。现在你可能会说， “你们怎么可能会这么愚蠢，竟然看不到可口可乐的价值呢? ”
这就是在一个正确上发展出来的更大的正确——赚了110亿美元，而拿到现在（24年），是赚了550多亿美元。
正是在喜诗糖果的经营中获得的理解，使他巴菲特能够理解可口可乐的价值。
如果在转型过程中，多几次失败，那么就会迫使自己怀疑 这条路到底 行不行得通——正是芒格（喜欢投资成长股）的影响和提供的能力边界——使巴菲特的转型变得顺利了。
需要一系列的成功，来奠定这种转型的推进——这正是芒格起的作用。芒格和巴菲特的能力圈在一开始是不一样的，但最终两个人的能力圈合并了起来——互相兼并了对方的能力圈。
但是从成长型投资到烟蒂型投资——则是更困难的——因为两者需要的技能和资源是完全不一样的——破产清算的技能和对应的经验，对于成长型投资者来说——已经超出了其能力圈了。
但有了破产清算的技能和对应的经验——就使巴菲特对成长型的投资做得更好了——因为他会更在乎买入价格、他会更愿意等待。
正是走向不同方向 的难度不同，所以，总体上，巴菲特要比芒格是更强的。甚至芒格在某种程度上和巴菲特并不是同一个量级的。
事实上，段永平也经历了从烟蒂型投资到成长型投资的两个阶段，并且完成的很顺利。比如，段永买的创维——就属于是烟蒂型投资了。（只是不需要破产经验的过程——因为段永平有经营企业的能力，创维算是段永平的同行）
而后期段永平买的苹果和茅台，都是属于成长型投资了——未来的价值远远超过当前。
小结
段永平：不知道是芒格还是巴菲特说过如果一个人的投资生涯中只出手20次(大致比喻)，他的成绩单会比 更多次出手要好得多，(芒格讲过，如果把 BRK 投资表现最好的 10 个投资拿掉的话，BRK 就是个笑话。老巴尚且只有 10 个拿 得出手的投资，我们普通人 就不要太跟自己过不去了)。 我看完这句话后反省自己的结果是确实如此。 我想大概一年能有一次机会就很好了。
那么，把一个擅长烟蒂型投资的人和一个擅长成长型投资的人，组合成一个搭档，那么双方的决策，都会变得更理性，并且出手次数会进一步减少，从而增加投资成绩。
并且有很大的可能，最终双方的能力圈能进行融合——这是一种完美的扩大能力圈的方式，同时也进一步加深了自己原有的能力圈。
